其他发达国家的经济增长，从而降低其他发达国家对中国商品的进口需求。然而一旦欧盟和美国这两大中国最重要的出口市场陷入衰退，我国出口行业将在2009年的增长形势便不容乐观。考虑到过去几年内净出口对我国经济增长的贡献约为23个百分点，一旦净出口出现负增长，将对我国经济增长带来显著冲击。

(四) 外汇储备大幅下降

截至2008年9月底，中国外汇储备高达1.91万亿美元。事实上，不论次贷危机如何继续下去，不论美国政府救市与否、如何救市，中国外汇储备的国际购买力都已经受损，区别仅在于受损程度轻重而已。例如，如果美国政府放任两房（房利美与房地美）破产，则中国外汇储备中4000多亿美国机构债面临违约，市场价值将会急剧缩水。而美国政府接管两房，无非意味着两房的信贷风险转移到美国政府的资产负债表上，美国国债的信用等级可能被调降，市场价值下降，从而使中国外汇储备中的6000多亿美国国债面临亏损。如果美国政府通过印刷钞票、制造通货膨胀的手段来支付危机成本，则相应的美元大幅贬值将造成我国外汇储备中超过1万亿的美元资产的国际购买力大幅降低。^【4】

三、  实施适度宽松的货币政策,应对国际金融危机的冲击

为了应对国际金融危机的挑战和解决国内经济运行中的突出矛盾，我国实施适度宽松的货币政策，综合运用多种工具，采取了一系列灵活、有力的措施保持银行体系流动性充分供应，促进货币信贷合理、平稳增长，同时积极配合国家扩大内需等一系列刺激经济的政策措施，加大金融支持经济发展的力度。^【5】

2008年是国内外经济形势复杂多变的一年。党中央、国务院加强宏观调控的预见性、针对性和灵活性，及时采取各种有效措施，使我国经济成功地抵御了雨雪冰冻、汶川地震、全球金融危机等严重不利因素的冲击，CPI涨幅逐月回落，国民经济保持了平稳较快的增长。

但是，伴随着经济增长的周期性回落，投资、出口增幅明显下降，房地产、汽车等产业出现调整，加之全球金融危机日趋严峻，预计今明两年我国经济增长下滑的压力将不断增大。为此，2008年底召开的国务院常务会议上确定，将实施“积极的财政政策和适度宽松的货币政策”，并出台进一步扩大内需、促进经济增长的十项措施。到2010年底，“十措施”约需投资4万亿元。^【5】

我国十多年来，在货币政策中首次使用“宽松”的提法，这是货币政策上的转向。宽松是相对于从紧而言的。适度宽松意味着在货币供给取向上，将不再以控制供应、收缩信贷为基调，而是以对资金供给的释放，信贷基调的放松为基调。但绝不意味着信贷的全面放松，而是在适度放松信贷的同时，坚持区别对待、有保有压原则。在具体政策操作上，将调减公开市场操作力度，存贷款利率、存款准备金率下调的空间会进一步打开。

当前我国落实适度宽松的货币政策，就是要根据当前的形势变化及时适度的调整货币政策操作，确保货币信贷稳定增长及金融体系流动性充足，促进经济平稳较快增长，支持扩大内需，维护币值稳定和金融稳定，加大金融对经济增长的支持力度。 货币政策对经济的调控一般都具有一定滞后周期，也不会马上就见成效。因此预计未来还会有一系列放松信贷的政策出台。在具体操作上，适度宽松的货币政策，会意味着信贷额度管理的放松，也意味着调减公开市场操作力度，存贷款利率、存款准备金率下调的空间会进一步打开。随着今后货币供应量的不断放松，企业融资成本将继续降低，同时银行的信贷风险也会逐渐减小，这些都将有利于企业投资信心的回升，最终会传递到经济增长上来。

2008年9月底以来，全球主要央行已连续多次采取协同降息的方式，对经济进行扩张性干预。而我国央行也已在两个月时间内，连续三次降低利率，两次降低存款准备金率，并已取消商业银行的信贷规模限制。为进一步落实适度宽松的货币政策，中国人民银行决定：从2008年12月23日起，进一步下调一年期人民币存贷款基准利率各0.27个百分点，其他期限档次存贷款基准利率作相应调整。同时，下调中央银行再贷款、再贴现利率；从2008年12月25日起，下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。^【6】
在过去相当长时间内，我们通过保持人民币汇率水平的低估、推迟要素市场价格改革、忽视环境成本的方式，实施出口导向的经济增长。这种依靠人为压低成本的出口导向发展战略是不可能持续的。然而由于中国出口的商品在国际市场上具有明显的价格优势，中国出口商没有动力进行技术升级、提高产品附加值。金融危机爆发之后，中国出口行业面临着外需显著下降的不利局面，这为中国出口行业的产业升级与收购兼并提供了外部压力。我们应把握住这一时机，加速推动出口行业的产业升级。那种认为政府应该停止人民币升值、重新实施各种优惠性政策来刺激出口的观点是不大正确的。在应对外需下降的问题上，我们应该考虑产业结构性调整的机遇。
在造成当前出口行业不利环境的诸多因素中，外需下降、原材料与燃料价格上升是外部不可控制的因素。而在其他因素中，环境保护事关我国经济的可持续增长、人民币升值关系到我国国内制造业与服务业之间的产业结构调整，这两项政策的方向不应该改变。而除此之外，在劳动力与信贷成本、出口退税政策方面，政府应该出台相关政策来缓解外需下降对出口行业的冲击。新劳动法的实施应该更加变通。在货币政策方面可考虑扩大对出口企业的信贷额度。出口退税应该成为一项中性政策，而非用于刺激或遏制贸易增长的政策工具，因此，可以考虑将出口退税率提高到出口企业实际承担的国内增值税负担的水平。
随着金融危机对中国经济的基本面产生的影响，中国居民对未来收入与支出预期的不确定性可能增强，因此他们可能会减少支出，尤其是在耐用品方面的支出。在这种情况下，为进一步提高居民消费，我想政府应该在货币政策上需要放松对金融、教育、医疗等高收益服务性行业的行政垄断，向民间资本开放上述市场，从而降低服务品的价格，扩大居民对服务品的消费。

在刺激投资方面。概括而言，投资可分为企业固定资产投资、房地产投资、基础设施投资以及服务业投资。企业固定资产投资是企业根据经济景气周期来确定的，政府可以通过放松货币政策来刺激企业投资，鼓励民间融资；扩大基础设施投资仍有很大空间，但要防止重复建设与产能过剩；房地产投资方面：从2007年下半年起，在沿海一些城市开始出现房地产成交量萎缩与价格下降的情况，2008年更多的大城市出现房地产交易量价齐跌的局面。但中国房地产市场存在明显泡沫，目前才刚刚处于开始挤泡沫的阶段。如果泡沫不能充分挤出，则中国房地产行业的未来发展将始终面临隐患。在这种情况下，我国应继续坚定不移地推行针对房地产行业的宏观调控政策，将房地产投资增长速度压下去，让房地产价格回落到中国居民可支付的水平，为未来房地产市场的可持续发展奠定基础；　在服务业投资方面：刺激服务业投资既有利于改善经济结构失衡，又有利于在次贷危机的冲击下刺激内需、维持宏观经济持续较快发展。然而问题的关键在于，导致近年来中国服务业投资不足的两大障碍目前依然存在。第一是人民币汇率水平的低估导致资源过度流入贸易品（制造业部门）；第二是很多高盈利的服务业部门依然被国有企业所垄断。因此，为刺激更多的民间资本流入服务业部门，政府在货币政策方面应加快实施人民币汇率形成机制的市场化，尽快取消国有企业对服务业部门的垄断。考虑到中国外汇储备的巨大规模，在当前极度恶劣的国际金融环境下，我国很难通过多元化来降低外汇储备国际购买力贬值的风险，那么就需要改变中国外汇储备继续增长的局面。这意味着我们应尽快地将出口导向的发展战略改为内外平衡的发展战略：取消各种优惠性外资外贸政策，取消要素市场上的价格管制，增强人民币汇率形成机制的弹性，向民间资本开放金融、医疗、教育等服务业领域。只有从源头上遏制外汇储备的增长，中国才能最终摆脱反复被美国振动的命运。^【7】

四、  适度宽松的货币政策给我国经济带来的积极作用

随着货币供应量的不断放松，企业融资成本将继续降低，同时银行的信贷风险也会逐渐减小，这些都有利于企业投资信心的回升。其积极作用主要是：

(一)  促进经济结构调整和发展方式转变

适度宽松的货币政策，一方面会对促进经济增长起到拉动作用，另一方面也会为将来经济健康发展打下基础。在‘宽松’前加上‘适度’二字，就是要强调信贷放松的规模不是全面放松，而是有保有压、有所选择。